私人拥有的Chemist Warehouse和在asx上市的Sigma Healthcare之间价值88亿美元的合并引起了金融市场的热议，但并不是每个人都相信这一变革性的交易能通过澳大利亚竞争和消费者委员会(ACCC)的审查。
人们对西格玛最近两项公告的反应说明了一切。
制药分销集团Sigma Healthcare的老板维克什•拉姆斯德(Vikesh Ramsunder)上月在投资者面前公布了该公司的半年业绩，并提出了一个可靠的B计划，以防该公司与Chemist Warehouse拟议中的合并被竞争监管机构否决。
“看看我们今天的业务。我们对市场的息税前利润(EBIT)预测在5000万到6000万美元之间——这可能是我们三年来预测的最高数字之一。而且这是在独立的基础上，没有合并。”
然而，市场对西格玛业绩的不温不火的反应表明，没有人对B计划感兴趣。
相反，所有人的目光都集中在Chemist Warehouse强劲的销售增长和5.81亿美元的息税前利润上，如果交易在下个月获得批准，这将使Sigma成为一家上市实体。
Chemist Warehouse的投资者将持有合并后集团86%的股份。它将拥有Sigma的药品分销业务、Amcal等化学品特许经营权，以及利润丰厚的美容、维生素和家居用品的店面业务。
它还将拥有Chemist Warehouse特许经营权，该特许经营权已经在澳大利亚占据主导地位。
麦格理研究在谈到与西格玛财报同时发布的Chemist Warehouse财务更新时表示:“我们仍然相信，Chemist Warehouse是一个非常棒的零售业务，提供了独特的防御性增长组合。”
让投资者兴奋的不仅仅是金融实力。Chemist Warehouse首席商务官、有史以来第一个特许经营商达米安•甘斯(Damien Gance)从不羞于承认这家零售商是澳大利亚的标志。
“我们已经找到了进入澳大利亚人心理的方式，”Gance在去年12月交易宣布时对《澳大利亚金融评论报》(the Australian Financial Review)表示。
“我们是2000后澳大利亚时代精神的一部分。我们有自己的Bluey专集。我们有自己的Bluey插曲，因为参观化学家仓库只是澳大利亚家庭的一部分。”
这也许可以解释上周Sigma和ACCC宣布让步的巨大反应，以减轻监管机构对Sigma特许经营的化学家(如Amcal)将如何与Chemist Warehouse自己的特许经营竞争的一些担忧。
尽管该决定已被推迟至11月7日，但由于ACCC批准的前景，Sigma股价飙升。
这些让步包括允许西格玛300多家特许经营化学家中的大多数在不产生解约费的情况下终止合作关系。该协议还限制了Chemist Warehouse一方获取Sigma一方及其特许经营商的机密数据。
ACCC表示，它将推迟对该交易的决定，以便对这些拟议的承诺提供反馈。ACCC主席吉娜·卡斯-戈特利布(Gina Cass-Gottlieb)表示:“虽然ACCC正在就这一承诺进行公开咨询，但这不应被解释为ACCC最终会接受这一承诺，或任何其他形式的承诺。”
最大的问题是，ACCC是否会认真对待它密切研究的另一个令人烦恼的问题——市场支配地位。
报告显示，监管机构密切关注化学仓库和西格玛合并后在任何特定地区将控制多少特许经营门店，并知道哪些门店可能需要剥离。
西格玛当然没有给出任何进一步的暗示，称它将继续与ACCC合作。
西格玛的老板Ramsunder在上个月集团的财务结果公布后更加坦率，向西格玛特许经销商保证他们在合并后与集团的业务前景。
“重要的是，在提供产品供应时，我们不会区分Chemist Warehouse的客户和非Chemist Warehouse的客户，”他说。
“当客户下订单时，不管是谁，客户都是来自西格玛的。没有服务差异化。”
但预计加盟商的营业额会更高。
“那些可能不想成为合并实体一部分的客户已经离开了。想要成为其中一部分的客户已经加入。我认为下一个拐点是ACCC宣布合并决定。”
分析师警告称，这一决定不仅对西格玛的加盟商意义重大。
Sigma股价本周触及18年新高，突破2美元关口，使其市值突破30亿美元。
分析人士说，即使交易成功，价格也太高了。如果不这样做，对任何以这种水平买入股票的人来说，影响将是灾难性的。
麦格理对Sigma的估值仅为每股74美分，如果与Chemist Warehouse合并，则为每股90美分。
晨星公司(Morningstar)的肖恩•庞拉吉(Shane Ponraj)表示，独立的西格玛每股仅值78美分。
他认为，该交易不太可能获得批准，因为拟议的补救措施未能解决澳大利亚消费者竞争委员会对合并的重大竞争担忧。合并将缔造澳大利亚最大的连锁药店，按收入计算(不包括超市)，拥有1000家门店，占据澳大利亚零售药店市场50%的份额。
“我们认为这些担忧是实质性的。通过规模和垂直整合，合并将带来谈判能力和规模经济，从而威胁到独立药店。”
如果合并减少了竞争，药店也不会是唯一的受害者。
“最终，这可能会导致服务质量下降，消费者需要支付更高的价格，”Ponraj说。
但这项交易也有它的支持者。
Barrenjoey分析师Tom Kierath在3月份表示:“我们认为Sigma与Chemist Warehouse Group (CWG)拟议中的合并将顺利进行，这将使投资者有机会投资澳大利亚最具吸引力的零售品类。”
“在我们看来，Chemist Warehouse的零售指标是一流的，其门店的推出应该会给投资者带来乌托邦式的高增长和低波动性，从而获得溢价。”
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希望本篇文章《化学仓库与西格玛的合作：能否超越Bluey的规模？》能对你有所帮助！
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